私募基金注重产业的选择

2006年12月30日，首只在大陆境内注册、以人民币募集资金的产业投资基金——渤海产业投资基金正式在天津挂牌成立，打破了中国私募股权投资市场由外资基金主导的局面，此举极大地推动了中国本土私募投资的迅速发展。中国最早吸引私募基金的是IT行业和生物医药类行业。但是随着高科技神话的破灭，私募投资不得不慎重考虑其投资策略，选择2009年直接受益相关投资拉动的相关行业以及为这些投资相关行业提供配套的增长明确的某些细分子行业，如，铁路建设、电力设备、信息设备及服务、生物医药等。

私募基金通过风险资本运作主要投资于处于创业期、成长期的企业权益，以分享企业高速成长所带来的高收益。2007年12月26日，国家发改委印发的《高技术产业化“十一五”规划》提出，支持有关部门和地方政府设立创业风险投资引导基金，通过贴息、参股等方式引导各类社会资金、商业金融机构等投资自主创新成果产业化，形成多层次、多形式的高技术产业化投融资体系。私募基金在特定行业中通过风险投资策略投资于创业期或成长期的非上市公司权益，通过IpO实现投资收益；投资于创业期或成长期的非上市公司权益，通过收购兼并、权益转让来实现投资收益，并通过风险投资来促进二级市场的证券投资。

私募基金重视价值投资

价值投资的内涵已经发生了深刻变化，由行业主导转向企业的深度挖掘，由简单注重业绩的价值发现转向更注重企业的可持续平稳增长以及企业因资产重置的价值重估，同时也更注重品牌等无形资产价值以及与国际接轨后在全球化视野下的评估价值，即对企业的挖掘由简单的外延式扩张深入到内涵式的核心盈利能力的挖掘。随着价值投资理念的深入，以及市场重心的不断上移，由价值发现至挖掘阶段，选择内延式增长的可持续发展的企业进行投资，私募基金在投资过程中注重企业阶段的选择。如果太早，则整个行业还没有起来，风险太高；如果处于后期，市场没有成长性，利润很低。据清科集团调查显示，2008年私募基金成长资本的投资数量占据最大比重，123个成长资本投资案例占到了全年同期案例总数的79.4%；投资总额为66.25亿美元，占全年同期投资总额的69.0%，占据市场主导地位。经历了2008年Ａ股市场的剧烈振荡，上市公司增长质量和方式开始成为机构投资者研究的重点，投资者在选择投资目标时更注重上市公司的“有机增长”。

私募基金善于并购、重组

并购投资是投资于扩展期的企业和参与管理层收购。收购基金在国际私人股权投资基金行业中占据着统治地位，占据每年流入私人股权投资基金的资金超过一半，相当于风险投资基金所获资金的一倍以上，但在我国却长期扮演着配角。最主要的原因是，无论国有企业或民营企业，中国企业普遍不愿意让出控制权。企业控制权的出让还有赖于突破制度、舆论瓶颈，以及国人的民族情结。例如，2006年1月pAG以1.225亿美元的总价买下中国童车之王——好孩子，取得了控制权；2005年年底凯雷收购徐工案、凯雷收购徐工、新桥收购深发展等私募基金并购案例引起了国内各界的广泛关注和诸多争议。从并购对象来看，国内一些行业的龙头企业成为私募基金并购的主要目标，如2004年凯雷投资和保德信联手收购太平洋人寿24.9%的股权，2006年pacificAllianceGroup收购好孩子集团(婴儿用品行业)68%的股权，黑石集团继2007年斥资6亿美元收购蓝星集团(化工)20%股权后，2008年又全资收购了上海长寿商业广场(商业物业)。

重组投资指投资于几个破产或倒闭的企业，对其进行重新整顿和改制，注入新的活力，使其重新发展，从而获得利润。例如，2002年3月，美国融资巨头威尔伯·罗斯（WilburRoss)管理的具有40亿美元基金的私人资本运营公司WLROSS&CO以3.25亿美元代价收购破产的美国第四大钢铁厂LTV；在2003年斥资15亿美元收购申请破产保护的伯利恒，将两公司整合为国际钢铁集团(ISG)于2003年年底上市，获得超额认购。2006年5月，以45亿美元现金加股票的价格将ISG卖给米塔尔获利2.6亿美元。

私募基金进行preIpO股权投资

对于大量私募基金而言，由于资金规模的限制，使得它们要在一级市场真正有所发展，实际上很难。因此，这些基金实际上进入的并不是真正的股票一级市场，而是一级市场之前的，被业界称为preIpO的领域，而preIpO是指上市公司IpO前的上市缄默期。对于私募基金来说，preIpO是指上市公司IpO时由承销商以低价出售部分股权给投资商(定向募集，价格低于IpO股价，与承销不同)，变成禁售期后可以交易的股票。例如，以高科技产业为主导的中星资本在对青岛软控(002073)实施了5年的辅导和支持后，使后者在深圳中小企业板成功挂牌上市；浙江的网盛科技也以“中国第一概念股”成功登录资本市场。被称为“股神”的美国投资专家索罗斯在1995年投资海南航空约2400万美元，取得14.8%股权后，又于2005年10月对中国海南航空增加投资2500万美元。

私募基金参与证券市场投资操作

证券投资是私募基金最广泛采用的一种投资策略。证券投资具有流动性好、投资管理过程简单、收益率比较高等优点。在证券市场上投资的高风险性使得私募基金不得不分散投资，力争达到收益的最大化。但随着证券市场的发展，中国证券投资的暴利时代正逐渐远去，投资收益的平均化已不可阻挡。2006年以来，证券市场的持续走牛，催生了私募基金的大发展，而私募基金相对灵活的投资和优厚的薪酬也吸引了不少公募基金人士投身其中。对于私募基金，大多数规模很小，目前国内很少有超过10亿元人民币的私募基金，他们不是以追求规模挣管理费为商业模式，而是追求绝对的投资回报。由于私募管理资金规模有限，他们不大会像公募那样跟踪指数(持有大量权重蓝筹股)，投资风格较为灵活，也就是说在做好风险管理后更多以挖掘个股(大牛股)为主，而且对市场出现的一些热点把握也更为敏感。例如，2006年5月，VCAsiapacificLtd(CVC)认购上市公司晨鸣纸业非公开发行不超过10亿A股股票，募集资金总额将达50亿元；2006年高盛集团投资约25.82亿美元持有工商银行少数股权；2007年1月，英联、摩根斯坦利和高盛向太子奶集团注资7300万美元，取得少数股权；2002年8月浙江省创业投资集团有限公司和深圳市创新投资集团有限公司参与西部金属材料股份有限公司增资扩股，2007年8月西部金属材料股份有限公司在深圳中小板成功上市。