马奥尼斯知道他得快点把消息传出去。纽约商品交易所将即将开市，现在世界上每一个商品交易员都听说了不凋花基金公司的困境，大家可以随意攻击亨特的头寸。马奥尼斯给他的投资者发了一封信，说不凋花基金公司和其高峰时期所管理的资金相比已经损失了一半，但向他们保证一个可以稳定基金的协议即将达成。
芝加哥，星期一上午，多策略基金大本营投资集团的老板肯尼斯·格里芬在家里的椭圆训练机上做运动。这个奇特的装置和显示器连接在一起，这样他就能通过电子邮件同步跟踪最新消息，然后一则来自于大本营投资集团的投资者关系负责人斯科特·拉弗蒂（ScottRafferty）的消息出现在格里芬的收件箱。该电子邮件说，不凋花基金公司下跌了
50%。有一两秒钟，这个数字没有完全显示出来，格里芬继续上下蹬着脚踏板，认为那不可能。然后他停下来，冲向电话，他需要和拉弗蒂谈谈。
“50？”格里芬问，“在多长时间内？”“一个月。”拉弗蒂回答。 格里芬想起当长期资本管理公司崩溃时温尼·马冬尼对梅里韦瑟说的话；如果你亏损了一半，你就恢复不了了。 与此同时，在格林威治，马奥尼斯组织了一次电话会议，处理与高盛的协议问题。但是，当这两家公司开始商讨时，不凋花基金公司的经纪人J.P.摩根伙同纽约商品交易所的官员一起破坏了这项协议的达成。J.P.摩根的经纪部门曾借钱给公司，资助其天然气交易，并将期货合约作为抵押；现在，这一抵押品的价值不确定，银行对还款没有把握。法律赋予J.P.摩根通过破产法院取得不凋花基金公司资产的权利，甚至可以从其他在不凋花基金即将破产时购买其资产的公司拿回资产。从高盛的角度来看，这个威胁创造了一个不可逾越的障碍：在市场混乱时期对亨特的交易账目进行定价就够难了，法律上的不确定性更使得这个协议无法想象。高盛希望J.P.摩根保证不通过破产法院找它的麻烦，但J.P.摩根拒绝了，协议没有达成。 就在华尔街的金融巨头们尔虞我诈陷入僵局的时候，不凋花基金的首席运营官查尔斯·温克勒 （CharlesWinkler）接到了他助手的一条短信，说格里芬给他打过电话，他急忙跑到办公室去回电 话。 温克勒在格里芬的大本营投资集团工作过，而且两人一直是朋友。但当温克勒打电话找到格里芬的时候，他发现格里芬没有心情开玩笑。格里芬问道：“查尔斯，我们能够做些什么，能够帮点什么忙吗？” 这是一个大胆的问题。不凋花基金的天然气头寸到星期一上午已经损失了40~50亿美元，一个130亿美元的对冲基金怎么可能消化这种继续亏损的投资组合？如果高盛公司同样的人折腾了一个周末也没有达成一项协议，是什么让格里芬认为他可以做得更好呢？ 但温克勒和格里芬关系太近了，他没有直接把他排除在外，所以他直截了当地回答了他的问题，他说：“其实很简单，我们需要一笔过渡性贷款，需要几亿美元将公司维持下去。” 格里芬开始整理他公司的资源。买一个占据整个天然气市场很大份额的投资组合涉及多种风险：他需要理解这些交易的逻辑，如何筹措经费，对手是谁，大本营投资集团的计算机系统是否能够处理这些交易。一个多策略对冲基金的整个前提——也就是平台的效率——将受到全方位的考验，如果格里芬认为他的公司是摩根士丹利和高盛的一个潜在的竞争对手，这就是他用来证明这一点的机会。 格里芬安排了大本营投资集团大约40名人员来处理这笔交易。他让两个副手飞到格林威治，他们两个人只有投资银行的竞争对手一半的年龄。同 时，他和马奥尼斯以及他的高级顾问召开了电话会议，到午饭时间，讨论已经超出了过渡性贷款。不凋花基金亏损得如此之快，以至于它需要卖掉所有的能源头寸，而不仅仅是它的天然气头寸了。 不凋花基金的头寸越崩溃，格里芬相对于投资银行的竞争对手的优势就越大：对银行来说，目标每变动一次都需要上上下下的磋商；而同时身为首席执行官和首席交易能手的格里芬可以立即做出反应。同样的速度优势在较小规模的公司也存在。大本营投资集团的技术主管知道如何将贸易数据从不凋花基金公司的电脑传输过来，载入大本营投资集团的系统，并使其与大本营投资集团的会计和风险管理软件相配套，而一个大型的官僚机构可能需要一两次委员会才能搞定。 八年前长期资本管理公司陷入危机时，高盛曾宣布购买不良证券的兴趣，但没有达成协议。这 次，一个发展得足够大的对冲基金在一些大公司中斡旋，事实证明它效率很高。 到了晚上，不凋花基金公司和大本营投资集团之间的会谈比它和所有的投资银行收购者的会谈都顺利得多。但还有一个障碍：不凋花基金公司能源投资组合的出售可能导致其破产，而在这种情况 下，交易可能会受到法院的审查。就像那天早些时候的高盛一样，面对那种不确定性，大本营投资集团无法为不凋花基金公司的投资组合定价。 格里芬和他的团队通宵达旦地工作，试图找出一个绕开这个法律障碍的办法，然后他们很幸运地在星期二早上找到了一个解决方案。J.P.摩根的一位高管打来电话，提出了一项协议：只要它买下不凋花基金公司头寸的50%，J.P.摩根将放弃其收回破产资产的权利。格里芬接受了，但随后出现了一个新的问题：如果其他债权人坚持要求对不凋花基金公司行使破坏大本营投资集团协议的扣回破产资产的权利该怎么办？评估这一风险需要了解不凋花基金公司非能源部分的投资：有没有别的经纪人资助了这些现在抵押不足的交易？格里芬不知道答案，有那么一会儿，协议似乎要泡汤了。但两位派到格林威治驻点的职员之一鲍勃·波拉切克（Bob Polachek）查明了缺失的这部分信息。通过前一天晚上通宵达旦地工作，他查了不凋花基金公司的所有主要经纪人的清单，他向格里芬保证没有隐藏的漏洞，然后在第二天早上5：30，不凋花基金公司的出售顺利进行。 这次出售对格里芬和他的投资者来说是个伟大的胜利。部分原因是由于J.P.摩根的报价，也因为事实证明大本营投资集团的操作平台至少不亚于顶级银行的操作平台，对冲基金窃走了华尔街视为其囊中之物的交易协议。一旦大本营投资集团和J.P.摩根拥有了不凋花基金公司投资组合的所有权，其价值就开始回升。掠夺性的交易员可以看出，关于天然气的交易不会再被抛售，因此他们减少他们的押 注，价格回升了。大本营投资集团最终从这笔交易中获得了约10亿美元的利润，格里芬兴建下一 个“高盛”的计划已经向前迈出了重要的一步。 不凋花基金公司的崩溃证实，对冲基金已经开始出现泡沫。相对于现有的人才来说，它们增长得太快了，在这种压力下，他们可能让没有经验的交易员崩溃，而多策略的模式使得这种危险尤其严 重。 像斯坦利·德鲁肯米勒或路易士·培根之类的高手了解风险，因为他们每天交易，他们决定避免重大损失，因为他们自己的积蓄和声誉与他们的公司联系在一起。但是，新“阿尔法值工厂”的组织形式不同，它们相信委托代理。 不能指望大型多策略基金的老板对他的交易员所冒的每一种风险都了如指掌，尤其是当资产积累速度迫使以同样的速度适应新风格的时候。一旦风险决定委托到下一级，多策略基金就必须应付困扰大银行和券商的不完善的激励机制的问题，只是没那么严重。交易员想拿奖金，而奖金是靠豪赌得来的，公司的中央风险部门很少控制有着战无不胜的光环的奇才。当不凋花基金倒闭的时候，投资者的60亿美元的权益变成泡影，远远超过长期资本管理公司所损失的。 然而，不凋花基金的崩溃无法完全解释随后要求加强监管的呼声。参议院金融委员会主席查尔斯·格拉斯利（CharlesGrassley）写信给财政部长亨利·保尔森抱怨说，普通的美国人越来越多地通过他们的养老计划置身于对冲基金的风险，他想知道为什么资金不知不觉地就被蒸发了。但是，不凋花基金在月度报告中向其投资者披露了其策略，事实 上，正是因为缺乏保密性，才使得一旦市场对它不利，它就容易成为攻击的目标。同样，一个由《华尔街日报》进行的对民间经济学家的调查发现，大多数人赞成对对冲基金进行更严格的监督。一种流行的监管措施是在证券交易委员会进行强制性登 记，而登记要达到什么目的根本不清楚。 但是，不凋花基金公司的倒闭没有让美国的纳税人遭到任何损失，也没有纽约联邦储备银行昼夜不停的危机处理会议，对金融体系也没有明显的损害。亏钱的养老基金很恼火，但不凋花基金只是代表了它们资产的很小的份额而已。该基金崩溃的影响不会比标准普尔500指数某天下跌的影响大。总之，市场对不凋花基金公司的错误进行了惩罚，却只对整体经济造成了最小的损伤。没有什么监管可以做得更好。 自从长期资本管理公司崩溃，华尔街一直担心下一个对冲基金的倒闭。现在事情发生了，疤痕却几乎看不见。对冲基金的批评者仍然担心这些高负债的恶魔可能影响整个体系——毕竟，长期资本管理公司就是这样。但是，大本营投资集团已经证明这个故事还有另外一面：也许对冲基金有时可能引发火灾，但它们也可能是消防员。
