券商直投是阳光化的私募股权投资
证券直投业务和一般pE一样，理论上能以有限合伙、信托和公司的组织形式来开展业务，将证券公司自有资金拿来作股权投资，享受因价值不确定性和盈利预期性带来的高收益，它具有pE的一般特点。特别是券商直投业务制度严格、操作规范、透明度高，券商直投的专业能力、风险控制水平和投资管理效能是私募投资界的“正规军”，是阳光下的私募股权投资，是证券行业发展的必然产物，是符合客观经济规律和国家产业政策、顺应时代发展的必然产物。国内证券公司直投业务范围限定为preIpO，即对拟上市公司的投资，并初步设定了“投资期限不超过3年”等相关规则，所以，券商直投不会参与初创期和成长期企业的创业投资，更多地参与私募股权投资(pE)行业在成熟期项目资源上进行竞争。
但国内的私募股权市场还不健全、不规范，没有明确的统一制度来规范，而券商直投作为以国有经济为主导的阳光pE，特别是随着券商直投向基金管理公司转型后，券商直投必将能够在私募股权领域发挥积极的引导作用，充分发挥其人才优势和管理优势，拓宽资本市场的服务领域。作为preIpO资本，券商参与能够加快风险企业上市进程；而作为并购资本，它又可以收购VC和pE等投资机构的股权，帮助风险资本退出。这两方面都进一步疏通了投资退出渠道，从整体上看，券商做直接股权投资有益于私募股权投资市场的健康发展。截至2011年7月21日，创业板挂牌的上市公司共93家，其中65家公司引入154家pE(私募股权投资)机构投资者，154家pE机构在65家公司中共进行了175笔投资，在93家创业板上市公司中，平均每家创业板上市公司中约有1.67家pE机构介入，而其中有很大一部分是券商下属的pE公司。
开展“保荐+直投”业务 所谓“保荐＋直投”，是券商在作为IpO企业的保荐人的同时，旗下的直投公司又参股该IpO企业。国内券商直投依托证券业务平台，拥有遍布全国的渠道网络，能够共享证券公司客户资源，在项目发现挖掘和信息获取方面具有天然优势。而直投子公司依托券商投行资源，为企业提供顾问咨询等增值服务。通过“保荐+直投”业务模式甚至上市后股价控制的一条龙服务，各家券商获益最大的远不止保荐承销费用，而是高出其数倍的直投业务收益。24家券商直投公司入股上市公司当中，有16家上市公司的保荐机构与直投公司同处一门，其中，中信证券（600030）、国信证券、广发证券（000776）和平安证券既要赚保荐承销费用，还要赚战略投资收益。如2009年7月海通证券直投子公司海通开元以5500万元对东方财富增资，其中500万元作为新增注册资本，其余5000万元计入资本公积。以东方财富9月3日收盘价计，海通开元所持的500万股股份市值约2.7亿元，账面投资回报为3.9倍。而东方财富网的保荐人为中金公司，其承销费及保荐费1.094亿元，双方可谓各得其所。 以金石投资为例，其投资的神州泰岳就采用了“直投+保荐”模式。2009年5月18日金石投资以货币出资2772万元，认购210万股，每股作价13.2元。中信证券作为神州泰岳首次公开发行股票并在创业板上市的保荐人和主承销商，获得了12096.48万元承销及保荐费，中信证券持有的神州泰岳股权的利润也相当可观。 券商直投参股企业并实现成功退出 券商直接投资主要面向投资上市前融资项目，投资企业成熟度高，风险相对较低。券商试点直接股权投资业务，机会成本小，预期收益高，并且与以前实业投资不同，投资对象主要是非上市的中小型企业，以高科技企业、新兴行业为主，即新能源、通信设备主件、节能行业、新农业、新医药保健、现代服务业、环保设备等七大行业，这些企业成长性高、创新能力强、技术含量高、业务模式新的特点，容易在创业板上市流通。 综合服务是券商直投的基本特征 券商直投主要优势在于服务，即能够利用券商直投的人才、管理、专业、通道和网络等优势为企业服务，券商直投的对价在于综合服务，这种对价能力是券商直投的基本特征。特别是综合类券商都有证券经纪、财务顾问、兼并与收购咨询等业务，这些都是证券直投业务运作中不可或缺的业务环节。当证券直投业务运作时，券商的其他业务部门都会跟进，如财务策划、投资中的交易结构、债务重组、杠杆融资、股权互换等都要依赖券商安排，券商在长期业务合作中拥有广泛的信息网络，为证券直投业务的顺利进行打下了良好的基础。随着券商直投的逐步发展，特别是其综合服务优势的日益显现，券商直投的综合服务模式和对价能力逐步为企业家和市场认知，渐成股权投资业内的后起之秀。券商直投能够在较短的时间内取得业绩，即依托券商整体资源优势，为企业提供增值服务；在上市规范运作、法律政策、公司治理等方面实践经验丰富，为被投资企业提供相关咨询；拥有券商研究团队的强大支持，为企业提供所处宏观经济、行业信息及战略咨询等方面服务；利用券商遍布全国的网络资源，帮助企业嫁接有效客户，整合相关资源；结合已投资企业形成的网络，为企业提供上下游对接机会，等等，是市场和企业家选择的结果。 由专家团队提供专业化的管理运作 券商拥有一批既懂金融、管理，又懂技术的风险投资和管理的复合型人才，对有投资价值的企业，券商可以利用自身业务优势帮助企业建立健全内部管理和控制制度、会计制度、治理结构，帮助企业进行股份制改造，等等，能为企业提供财务顾问、设计股票发行和上市方案、股票承销、收购兼并等全面的金融服务，帮助企业实现再融资和并购价值，并且对其执行投资专案。证券公司开展直投业务由专家团队提供专业化的管理运作，由专业人员控制从筹资、投入、参与管理、退出的全过程，这就要求团队成员不仅拥有相当的高新知识，还必须掌握现代金融和管理知识，具有丰富的社会经验。以金石投资为例，金石投资的团队有22人组成，由1名首席执行官、1名董事总经理、1名执行总经理，1名战略发展总监、1名风控总监、3名投资总监、8名投资副总监、3名高级分析师和3名分析师组成，均具有硕士以上学位，还有不少具有博士学位以及海外留学的经历。以金石投资首席执行官崔建国为例，在任职金石投资CEO之前，曾担任美国国泰财富投资基金、世界银行集团国际金融公司(IFC)和中国证券市场研究设计中心(联办)等机构的高级投资管理职务，还曾担任多家已投资项目公司的董事，具有丰富的投资和管理经验。崔建国还获得英国伦敦大学硕士学位。此外，公司8名投资副总监则负责在不同行业和领域寻找投资机会。、
