相关政策支持直投业务的发展
受境外私募股权投资和国际投行的引导，国内企业中的大多数选择到海外上市，深圳证券交易所的数据显示，2004-2008年我国有407家企业赴海外上市，其中，外资创投所投企业共84家，占全部海外上市企业总数的21%，使国内投资者无法分享中国经济和优势企业高速成长带来的收益，也使中国证券市场失去了一批优质的本土上市资源。2007年9月11日，中国证监会批准中信证券和中金公司获得首批从事直投业务试点的资格。2008年3月，中国证监会对证券公司开展直接投资业务试点作了进一步安排，证监会要求开展直接投资业务试点的证券公司净资本原则上不低于20亿元，具有完善的内部控制和风险管理制度，具有较强的投资银行业务能力，最近三个会计年度担任股票、可转债主承销的项目在10个以上，或者主承销金额在150亿元人民币以上。证券公司的直投业务范围被限定在preIpO，即只能对拟上市公司进行投资，投资期限不超过3年，这样，券商直投参与的是pE关注的中晚期项目。并出台了《证券公司直接投资业务试点指引》等一系列相关政策文件，对券商直投业务坚持实行比国外同行更严格的标准和要求。
文号文件名主要内容证监发〔2004〕1号《证券发行上市保荐制度暂行办法》对保荐机构和保荐代表人作出相应的资质要求主席令〔2005〕42号《中华人民共和国公司法》为我国资本市场的发展完善了法律框架，也为开展直投业务消除了政策性障碍主席令〔2005〕43号《中华人民共和国证券法》在明确规定证券公司业务范围的同时，没有禁止券商开展其他合法业务，这就为券商开展直投业务留存了空间；同时要求实施对保荐人的资格管理，并不断因市场需要完善保荐制度。
文号文件名主要内容国发〔2006〕6号《国务院关于实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要〉(2006-2020年)若干配套政策的通知》允许证券公司在符合法律和有关监管规定的前提下开展创业风险投资业务2007年9月10日中信证券收到中国证监会《关于开展直接投资业务试点的无异议函》国内券商直投大幕正式拉开证监机构字〔2007〕345号《证券公司设立子公司试行规定》证券公司与其子公司、受同一证券公司控制的子公司之间不得经营存在利益冲突或者竞争关系的同类业务证监发〔2009〕63号《证券发行上市保荐业务管理办法》券商对同一企业开展保荐和直投业务的投资持股比例应以7%为上限，超过7%的应联合1家无关联保荐机构共同履行保荐职责，且该无关联保荐机构为第一保荐机构2009年5月，证监会下发《证券公司直接投资业务试点指引》不但降低了净资本的门槛，而且对券商完成的主承销项目、金额都有不同程度的放宽；还明确了证券公司以子公司开展模式开展直投业务，以自有资金对直投子公司投资，金额不超过证券公司净资本15%；并以不超过净资本15%的自有资金对子公司进行投资2010年12月29日由中国证券业协会自2011年1月1日之日起施行《证券公司信息隔离墙制度指引》证券公司投资银行业务与直接投资业务之间的利益冲突问题进行了明确，要求证券公司应当将直接投资业务纳入投资银行业务限制名单的管控范围，对因投资银行业务列入限制名单的公司或证券，证券公司应当限制与其有关的直接投资业务，避免出现突击入股等违规情况 资料来源：根据相关政策文件整理而成。 券商设立子公司用于开展直投业务 根据《证券公司直接投资业务试点指引》规定，开展直投业务试点的券商以不超过净资本15%的自有资金设立专业子公司，券商与其子公司不得交叉持股，证券公司与其子公司、受同一证券公司控制的子公司之间应当建立合理必要的隔离墙制度，这就实现了母、子公司之间的法人隔离、风险隔离，规避了直投业务与券商其他业务间的利益冲突、利益输送风险以及内幕交易和道德风险，保证了母子公司在人员、信息、财务方面的独立性。如2007年9月11日中国证监会批准中信证券和中金公司获得首批从事直投业务试点的资格，根据试点方案，中信证券以不超过净资本15%的自有资金设立了直接投资子公司——金石投资有限公司，实现了母子公司间的法人隔离。截至2010年12月，我国开展直投业务试点的券商已经达到了24家，券商都设立了子公司从业直投业务，子公司以自有资金开展直投业务。 发掘有价值的企业，专注于自有资金进行preIpO 券商可以深层次地挖掘客户价值，进而带动融资业务和并购业务。券商在做IpO过程中，往往会发现一些有潜力但不具备上市条件的公司。在一定程度上讲，IpO项目资源，就是其直投业务的项目资源，券商有能力判断项目有没有投资价值。数据显示，截至2010年12月，已有29家券商取得直投业务资格，其中24家已经成立直投子公司，16家被投资企业获证券市场首次公开发行(IpO)，其中，绝大多数公司在创业板上市。据华融证券的不完全统计，从2007年至2010年，中信证券直投子公司金石投资参股的项目有内蒙古北方重工、中信房地产、贵州开磷、北京昊华能源、衡阳中油金鸿、广西丰林木业等10个项目，而前3个项目中，金石投资更是分别投入了6亿元、4.2亿元和4亿元。表73券商直投企业与退出企业数量 券商直投子公司投资企业数量(家)IpO(家)金石投资183国信弘盛185海通开元84平安财智51光大资本20华泰紫金11国元股权20国泰君安10广发信德22合计5716 资料来源：根据ChinaVenture投中集团统计、证券市场公开信息、券商公布的信息整理而成。
