2006年以来，中国资本市场上产生了一股狂热的投资浪潮，令人叹为观止的是中国居然创造了共同基金单日认购资金超过100亿美元的纪录，中国股市的日益火爆必将吸引更多的资金进场入市，其必然结果是导致基金规模的进一步扩大。然而，如果投资者不能够理性面对这个略显疯狂的投资热潮，投资基金之前没有充分了解基金这一特殊的集合投资工具的基本特征，同时不针对自己特有目标来选取适合自己的基金，投资者迟早会发现自己不过是在为他人做嫁。据统计，目前市场上代表性较强的6个指数——上证综指、上证50指数、上证180指数、深证综指、深证100指数、沪深300指数在2006年度的平均上涨幅度高达121.03%。相比于股指涨幅，基金平均业绩表现并无优势可言。从个体来看，有完整运作年度的62只开放式股票型基金及61只混合型基金中，近12个月累计净值平均增长率高于121.03%涨幅的仅有22只（其中包括了两只指数型基金），约占17.9%，不足两成跑赢大盘。同时，并不是所有基金经理都表现得十分出色，个别差异甚大，如股票型基金中，排名第一的与倒数第一的业绩相差约114.45%。所以，投资者面对基金的投资热潮时，还是应该认真审视一下自己以及市场，考虑一下投资基本问题。
投资者需要考虑的几个基本问题
如果你有过真正的投资经历，如果你想认真地了解投资，你一定会明白或者理解，投资与其说是一种技巧，不如说是一种理念。建立好一种投资理念，关键是要了解你自己，了解你的需求，了解你要面对的市场，了解你的潜在对手，了解市场规律，了解你的对手的思维，行为甚至感情，这些往往是决定投资成败的关键。还有一点就是投资需要耐心和良好的心态，有位华尔街投资大师曾经说过：“只有自大狂或者傻瓜才会努力幻想抓住投资的顶部和底部”，均可见众多人宣称持有成长型投资，价值型投资，不可预测理论乃至群众性癫狂等众多投资理念，却是忽而持价值投资理念，忽而持成长型理念，忽而又随众，是的，面对风云变化的资本市场，坚持和耐性成为一种说的轻松做起来具有高难度的事情。总之，做一个理性且果敢的投资者的确需要思考和智慧，当然理性投资者不包括通过偶然因素（如运气或者所谓的内幕消息）投机一夜暴富的幸运者或者说投机分子。
基金是一种代理的理财方式，但并不是说投资了基金就可以高枕无忧，基金的投资市场，因为聚集了太多的投资人，有多种多样的投资状态。每个投资者生存的背景不同，投资的目的不同，投资的个性有异，拥有的资本存在差异，从而使得投资的需求也不同，因此，每个投资者除了要了解基金的情况以外，更应该选择一个自己看好的并适合于发挥自己优势的基金作为投资对象。 （一）收益率 一个投资者最关心的应该是投资回报问题，如何衡量投资回报呢？我们通常用投资收益率来衡量，收益率也就是说每投1块钱能赚得多少收益。精明的投资者还会算金钱的时间价值及利息成本，所以我们常常在投资收益率前面加上时间期限，年度收益率指的是1元钱用一年的时间获得的投资收益。基金收益率在某种程度上是投资者选择投资基金的准绳之一。基金收益的来源主要有： （1）股票股利收入 基金的股利收益是指购入的股票在持有期从上市公司获得的一种分配收益。股利一般有两种形式，即现金股利和股票股利。现金股利是以现金的形式发放的，股票股利是以送股或者配股的形式发送，不涉及现金收益，所以尽管属于基金收益，但是一般通过在除息日对分配所得的股票进行估值来体现，并不直接计入收入类科目，现金股利则是在除息时直接计入基金收益。 （2）债券利息 基金的债券利息是指投资于各种在债券而获得的定期利息收入。 （3）证券买卖差价 即资本利得收入，是基金在证券市场上买卖证券行形成的差价收益。一般来说证券买卖差价在成交时即可确认为收入。 （4）存款利息收入 这部分收益占很小的一部分，指的是基金将资金存入银行或者中国登记结算有限责任公司所获得的利息收入。开放式基金必须随时准备接受基金投资人的赎回申请，因此必须保持留部分（至少为5%）现金存在银行。存款利息逐日计提，计入基金收益。 （5）买入返售证券收入 这部分收入是指在国家规定的场所进行融券业务而取得的收入。买入返售证券收入在证券持有期内采用直线法计提收益。 （6）其他收入 除上述收入类型以外的收入，例如赎回费扣除基本手续费后的余额、手续费的返还、因运用基金资产而带来的成本和费用的节约等。 那么，收益高低如何衡量呢？ 对于封闭式基金而言，由于从基金设立后直至基金合同终止期间（假设基金没有进行扩募）整个运营中途没有资金的投入和退出，在基金资产能精确进行估值，每年要确认其收益时，只须以期末基金资产的净值减去期初的基金净值。收益率等于收益除以期初的基金净值。 对于开放式基金的收益率计算则因为基金频繁申购和赎回导致基金净值相对复杂，整个基金在经营过程中的收益将是经常变化的，投资收益或亏损也会随业务的不断发生而产生，且各次资金变动的收益随时间的不同会有所不同。由于现金流动的频繁性，在收益的确认及收益率的计算方面，开放式基金有其特殊的一面。这里以一个简单的数字例子来说明开放式基金收益率确定的复杂性。为叙述简便，我们假设不存在交易费用，在基金设立时每基金单位的发行价格为1元，考虑如下两种情形： 情形1：假设某基金设立时间为2002年1月1日，在设立时，基金资产为10亿元，其中A机构拥有1亿元的份额，在2002年上半年该基金的资产增值到11亿元，则上半年收益率为（11-10）/10=10％。到了2002年7月1日，A机构再对该基金注入资金1.1亿元，而下半年该基金的资产增值到14.52亿元，收益率为（14.52-11-1.1）/（11+1.1）=20％。 情形2：假设某基金设立时间为2002年1月1日，在设立时，基金资产为11亿元，其中A机构拥有2亿元的份额，在2002年上半年该基金的资产增值到12.1亿元，上半年收益率为（12.1-11）/11=10％，而下半年该基金的资产增值到14.52亿元，收益率为（14.52-12.1）/12.1=20％。 在两种情况下，到了2002年年底时，基金的总规模（基金单位总份额）、基金资产净值、基金单位净值完全一致。如果仅仅从投资者（比如投资机构A）所持有基金单位净值的变化计算收益率，则两种情形下所计算的“收益率”是完全相同的（都是32％）。 然而，应当看到的是，基金资产达到这两种完全相同状态所经过的途径却是完全不同的。在情形1，基金资产的增值除了其投资对象的增值带来之外，其中一部分（0.1亿元）是由于投资人（投资机构A）投入本金的增加所导致的；而在情形2，基金资产的增值则完全靠投资对象的增值所带来。也就是说情形1投资者的本金是2.1万，情形2的本金是2万。 那么，在两种不同情形下，究竟哪些算收益，哪些不算收益呢？收益率又如何确定呢？在这里所举的简单例子中，从公允的角度来讲，情形1的收益应该是14.52亿元－（10亿元＋1.1亿元）=3.42亿元；情形2的收益应该是14.52亿元－11亿。 需要说明的是上述收益率的计算都忽略了费用和税收等因素，净收益要扣除其他各种费用。由于费用和税收对于投资者来说，基金的收益率差别主要还是来自于基金管理人所选择投资证券的收益率差别，因此，某种程度上收益率差别取决于基金经理的选股的能力和择时运作的能力。所谓选股能力是指基金经理对个股的预测能力，具有较强选股能力的基金经理能够买入价格被低估的股票，卖出高估的股票。所谓择师能力是指基金经理具有正确估计市场走势的能力，因而可以在牛市时加仓，在熊市时减仓。 （二）风险 在牛市赚钱效应的驱动下，很多胸怀一夜暴富梦想的投资者，还来不及认真审视一下自己和市场就匆忙入场。在把投资完全当成一种投机或者赌博来做的人当中，幸运的或许会赚的金盆满钵，不幸的亏掉家产也不是没有。世界上没有百分之百绝对和一成不变的事情，正如树有枯荣，月有阴晴圆缺，股市有起有伏，投资有赔有赚；所谓天有不测风云，即便是投资技艺绝佳的专业基金经理人也无法百分百的预测和掌控资本市场的风云变化。投资是一场没有硝烟的战场，虽然没有刀光剑影，却也如在刀尖上跳舞，投资者面对的宿敌就是风险。所以除了收益率，投资者还需要认真考虑的一个因素就是风险，建立合理的收益预期和承担风险的能力。风险来自于收益的不确定性，严格的说风险可以包括可能投资产生的损失和可能发生的超额收益，通常我们习惯于将风险理解为损失。 投资界通常用收益的波动性来衡量风险，现代投资理论认为，投资的收益是由投资风险驱动的，简单的讲就是说，表现好的基金可能某种程度上是由于其承担的风险较高，高收益是对高风险的补偿。因此，为了对不同的风险水平基金的投资表现做出恰当的评价和考察，投资者需要考察该基金所获得的收益是否足以弥补其所承担的风险水平。下面简单介绍一下三个投资者常常在基金概况里看到的三个风险调整收益和过量方法及其指数。 （1）特雷诺指数 该指数给出了基金份额系统风险的超额收益率，通俗的讲就是说衡量基金对于每单位系统风险的收益率。 特雷诺指数= 我们可以根据特雷诺指数对基金的绩效加以排序。基金A的特雷诺指数大于基金B的，说明A的绩效优于B，因为只要一无风险利率借入一定量资金投资于B就可以形成与A具有相同系统风险水平但是收益率却高于基金A的投资组合B。 特雷诺指数考虑的是系统风险，而不是全部风险，因此，无法衡量基金经理的风险分散程度。系统风险不会因为投资组合的分散而降低，因此，即便基金经理的风险分散做的很好，特雷诺指数可能并不会因此变大。 （2）夏普指数 该指数是由诺贝尔经济学奖得主威廉.夏普提出的另一个风险调整衡量指标，夏普指数以基金的全部风险（用收益波动标准差衡量）作为基金的风险度量，公式为： 夏普指数= 可以根据夏普指数进行基金绩效排序，夏普指数越大，绩效越好。夏普指数调整的是全部风险，如果投资者的全部投资就是某基金时，可以用该指数衡量自己投资绩效。 （3）詹森指数 詹森认为，将挂历组合的实际收益率与一个具有相同风险水平并且实行消极管理的（虚构的）投资组合的收益率进行比较，两个收益率之差就是詹森指数。 詹森指数等于0，说明该基金与处于同等风险水平的被动管理的基金收益率相同，没有差异，该基金的表现被评价为中性。詹森指数大于0，表明基金经理成功的预测到了市场的变化或者正确的选择了股票，或者同时具备了两种能力，实行了积极的管理策略，跑赢了大盘；而詹森指数小于0，则表明该基金的绩效表现差强人意。 基金组合的绩效考核通常应该从深度和广度两个角度来考虑，所谓深度指的是基金经理所获得的超额回报的大小，而广度指的是对组合风险的分散程度的考虑。特雷诺指数与詹森指数都只考虑了绩效的深度，而夏普指数考虑了绩效的广度。因此，用不同的指数对基金进行排名有时候结果可能不一致。一般而言，当基金完全分散投资或者分散程度很高的时候，用夏普指数和特雷诺指数进行的排名结果是一致的，但如果将分散程度差的和分散程度好的基金进行比较，结果可能不同，分散程度差的组合的特雷诺指数可能很好，夏普指数可能很差。 以上三个指数提供了关于风险调整业绩的不同但是相互补充的信息，投资者可同时参考三个指数。值得提出来的是在用特雷诺指数和詹森指数对基金进行绩效衡量的时候，我们假定基金组合的风险是稳定不变的。但实际上基金经理常常会根据自己对大势的判断而调整现金头寸会改变投资组合的风险。在这样的情况下，采用特雷诺指数和詹森指数往往不能对基金的投资能力做出正确的评判。
